合景泰富今年前11个月实现销售额907亿元，同比增长18%，公司有信心完成全年1,033亿的销售目标。基于充足的可售货值、聚焦一二线城市的发展战略，以及持续加快的周转速度，摩根士丹利、摩根大通及银河-联昌国际均预期公司2021年销售增速高于行业平均水平。

银河-联昌国际认为，2021-2022年地产行业的毛利率将在一定程度上承压，预期行业整体利润率会呈现1-2个百分点的下降趋势。在此背景下，银河-联昌国际认为合景泰富的毛利率水平也会受到一定影响，但总体而言认为公司2021-2022年毛利率仍可维持在30%以上。一方面，公司近年来在一线及强二线城市的聚焦程度持续增加，部分城市（如广州）限价政策亦有所松动，公司适应市场相应推出高端“臻”字系列产品，因而可享有一定的溢价空间，这将有助公司维持较高的毛利率水平。另一方面，其认为旧改项目约35%的高毛利率将有助公司维持整体高毛利率水平。除此之外，目前公司拥有650亿已售未结转资源，该部分对应的毛利率为30-35%。此外，摩根士丹利亦预期公司未来两年毛利率可保持在30%以上的稳定高水平。

融资方面，公司目前仅第一条红线略微超出规定，处于“黄档”。银河-联昌国际认为，基于公司目前财务稳健，以及未来销售及盈利稳步增长的预期，有信心公司在2021年末可达到“三条红线”要求并回归“绿档”，现金流亦可保持稳定可控，资产周转率有望继续加快。

目前，合景泰富正在推进超过30个城市更新项目，预估可售货值达6,000亿元。今年以来旧改项目加速转化。银河-联昌国际认为，假设公司目前推进的旧改项目全部转化，则公司土地储备将从目前可支撑3年发展扩充到可支撑近8年发展，这将为公司中长期的增长锦上添花。

综上，摩根士丹利、摩根大通、银河-联昌国际均认为，合景泰富销售及盈利稳步增长，毛利率保持高水平，派息丰厚，财务状况稳健并持续改善，重申合景泰富“增持”评级，并将其列为“行业首选”。